La política monetaria dominicana enfrenta uno de los momentos más complejos de los últimos años. El entorno externo se ha endurecido con el aumento de las tasas de interés en Estados Unidos, mientras en el frente interno coinciden presiones cambiarias, vencimientos masivos de instrumentos del Banco Central y el desafío de no desanclar las expectativas de inflación.
En cuanto a la inflación, la tasa interanual descendió ligeramente, de 5.13% en agosto a 5.12% en septiembre, por encima del límite superior de la meta (3.0%-5,0%). El Banco Central atribuyó el 85.05% del incremento del índice a los combustibles, los alimentos y bebidas no alcohólicas, y la educación. La reducción de los precios de las comunicaciones contribuyó a moderarlo, pero difícilmente ese componente volverá a ofrecer un alivio similar. Los combustibles, por tanto, seguirán condicionando la evolución de los precios.
En Estados Unidos, la Reserva Federal elevó en 25 puntos básicos su tasa de política y los mercados anticipan otro incremento antes de finalizar el año. Al 13 de octubre, el rendimiento del Bono del Tesoro a 10 años alcanzó 5.25%, su nivel más alto desde 2006, y el de 30 años llegó a 5.6%, máximo desde 2002. Esta escalada refleja expectativas de mayor inflación asociadas al conflicto en Oriente Medio, la creciente prima por riesgo fiscal, producto del déficit y la trayectoria de la deuda, y una menor demanda estructural de inversionistas de largo plazo.
En República Dominicana, el Banco Central también aumentó en 25 puntos básicos la tasa de política monetaria. Sin embargo, los inversionistas perciben que los rendimientos locales no se han ajustado en la misma proporción que los de Estados Unidos. Esto quedó evidenciado en las recientes subastas de Notas: En la del 1 de octubre de 2026, Banco Central aceptó 10.3% de las ofertas; las rechazadas exigían rendimientos entre 92 y 105 puntos básicos adicionales. En la del 7 de octubre de 2026, se aceptó apenas 5.8%; las ofertas rechazadas demandaban entre 82 y 108 puntos básicos más.
El Banco Central enfrenta además un reto mayor: entre noviembre de 2026 y febrero de 2027 vencen RD$400,000 millones en certificados. Para recolocar ese volumen deberá aceptar los rendimientos que el mercado exige; de lo contrario, si una parte significativa de esos recursos regresa a la circulación, aumentarán las presiones sobre la inflación y el tipo de cambio.
El comportamiento reciente del peso confirma el cambio de tendencia. Entre finales de diciembre de 2025 y agosto de 2026, la moneda se apreció en términos nominales en 7.1%. Pero entre septiembre y octubre se ha depreciado 4.0%. Como advertimos en artículos anteriores, aquella apreciación era insostenible ante el aumento de la factura petrolera (que podría ser entre US$1,700 y US$2,000 millones superior), las mayores restricciones financieras internacionales y la abundante liquidez interna, aun con el aumento de la tasa de política.
Uno de los desafíos centrales del Banco Central es evitar episodios de volatilidad cambiaria como los registrados en buena parte de 2025 y procurar un aterrizaje suave del peso. Sin embargo, los movimientos recientes apuntan a un ajuste más acelerado.
Los riesgos para la estabilidad cambiaria provienen del exceso de liquidez doméstica, la baja renovación de vencimientos y la menor compensación por riesgo cambiario en los bonos locales.
La evolución de las próximas subastas será determinante para el comportamiento del dólar y las tasas en pesos hacia finales de 2026.
El Banco Central no puede controlar los precios internacionales del petróleo ni las tasas estadounidenses, pero sí puede actuar sobre la liquidez, las condiciones monetarias y las expectativas.
La dificultad consiste en hacerlo sin provocar una desaceleración innecesaria de la actividad económica.
