La economía dominicana avanza a un ritmo de crecimiento de 4.5%, una cifra que confirma la resiliencia del aparato productivo y el dinamismo de sectores como turismo, construcción y servicios. Sin embargo, detrás de este desempeño se observan señales de desalineación macroeconómica que exigen una respuesta monetaria cada vez más precisa y coordinada.
La inflación supera el rango meta de 3%-5%, el peso se ha apreciado cerca de 7.5%, mientras se aproxima un volumen extraordinario de vencimientos de instrumentos del Banco Central por unos RD$400,000 millones entre noviembre y marzo. A esto se suma la decisión del Ministerio de Hacienda de recomprar US$1,600 millones en bonos con vencimiento en enero.
El cuadro es complejo: la economía crece, pero persisten desequilibrios en los precios relativos y la política monetaria enfrenta uno de los escenarios más desafiantes de los últimos años.
La inflación anualizada a agosto se sitúa en 5.13%. Aunque los subsidios a los combustibles y la electricidad han contribuido a contener las presiones sobre los precios, la inflación se mantiene por encima del límite superior del rango meta, lo que evidencia que el proceso de convergencia hacia el objetivo todavía no está plenamente consolidado.
En circunstancias normales, una inflación doméstica superior a la de los principales socios comerciales tiende a generar una apreciación del tipo de cambio real, si el tipo de cambio nominal no se ajusta en la misma proporción. Sin embargo, en esta ocasión el peso también se ha apreciado de manera significativa en términos nominales. Esta apreciación contribuye a contener la inflación importada, pero puede afectar la competitividad de los sectores transables, al encarecer relativamente las exportaciones y abaratar las importaciones.
El tipo de cambio, en lugar de reflejar exclusivamente las condiciones de equilibrio de la economía, está desempeñando un papel importante como amortiguador de las presiones inflacionarias. Una dependencia excesiva de este mecanismo podría generar distorsiones si la apreciación no responde a fundamentos permanentes.
Entre noviembre y febrero vencen RD$400,000 millones en instrumentos del Banco Central. Este volumen extraordinario plantea dos riesgos simultáneos: si una parte importante se renueva a tasas elevadas, aumenta el costo cuasifiscal; si los vencimientos se renuevan parcialmente, la liquidez liberada podría generar presiones sobre la inflación y el tipo de cambio.
Por otra parte, la decisión del Ministerio de Hacienda de recomprar US$1,600 millones en bonos con vencimiento en enero puede contribuir a disminuir los riesgos de refinanciamiento en un entorno internacional de elevados rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.
La consistencia macroeconómica sugiere una estrategia que combine prudencia monetaria y flexibilidad cambiaria. Un ajuste gradual de la Tasa de Política Monetaria, tomando en cuenta también la evolución de las tasas internacionales, podría contribuir a anclar las expectativas sin frenar abruptamente el crédito y manteniendo un diferencial de tasas que contribuya a preservar el equilibrio externo.
Una depreciación gradual del peso ayudaría a reducir parte de la apreciación acumulada, mejorar la competitividad de los sectores transables y evitar que el tipo de cambio se convierta en el principal mecanismo de contención de la inflación.
La economía dominicana enfrenta un reto simultáneo: inflación por encima del rango meta, apreciación del peso, aumento de los precios del petróleo y un volumen extraordinario de vencimientos de instrumentos del Banco Central.
La política monetaria deberá ajustarse con precisión, combinando una postura de tasas coherente con las condiciones internas y externas, una mayor flexibilidad cambiaria y una estrecha coordinación con Hacienda.
El objetivo es preservar la estabilidad macroeconómica, evitar distorsiones y asegurar que el crecimiento de 4.5% se sostenga sobre fundamentos sólidos y no sobre desequilibrios acumulados.
