{"id":74781,"date":"2026-10-11T11:00:12","date_gmt":"2026-10-11T11:00:12","guid":{"rendered":"https:\/\/acronoticias.com\/index.php\/2026\/10\/11\/como-puede-la-reserva-federal-reducir-su-balance-sin-perjudicar-la-economia\/"},"modified":"2026-10-11T11:00:12","modified_gmt":"2026-10-11T11:00:12","slug":"como-puede-la-reserva-federal-reducir-su-balance-sin-perjudicar-la-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/acronoticias.com\/index.php\/2026\/10\/11\/como-puede-la-reserva-federal-reducir-su-balance-sin-perjudicar-la-economia\/","title":{"rendered":"C\u00f3mo puede la Reserva Federal reducir su balance sin perjudicar la econom\u00eda"},"content":{"rendered":"
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El balance de la Reserva Federal<\/b> sigue siendo mucho mayor que antes de la crisis financiera mundial<\/b>, a pesar del proceso de ajuste cuantitativo iniciado en 2022. Esta situaci\u00f3n ha reavivado un viejo debate sobre cu\u00e1l deber\u00eda ser la dimensi\u00f3n adecuada de la presencia de un banco central en los mercados financieros. Concentrarse \u00fanicamente en el tama\u00f1o del balance, sin embargo, deja de lado una cuesti\u00f3n m\u00e1s importante. La Fed no deber\u00eda proponerse alcanzar el balance m\u00e1s peque\u00f1o posible, sino encontrar el menor tama\u00f1o que le permita mantener el control sobre las tasas de inter\u00e9s de corto plazo, preservar el funcionamiento normal de los mercados financieros y proporcionar suficiente liquidez para que el sistema bancario pueda absorber choques inesperados.<\/p>\n

Esta distinci\u00f3n es importante porque reducir el balance no constituye un ejercicio puramente mec\u00e1nico. Cuando los bonos del Tesoro o los t\u00edtulos respaldados por hipotecas llegan a su vencimiento y la Fed decide no reemplazarlos, sus activos disminuyen y, eventualmente, tambi\u00e9n lo hacen las reservas bancarias u otros pasivos de la Reserva Federal. En un principio, retirar reservas de un sistema con abundante liquidez puede tener pocas consecuencias, pero llega un momento en que una reducci\u00f3n similar puede provocar una reacci\u00f3n muy distinta: los bancos se vuelven m\u00e1s reacios a desprenderse de su liquidez, aumentan los costos del financiamiento a un d\u00eda y perturbaciones relativamente peque\u00f1as pueden generar movimientos considerables en las tasas de los mercados monetarios.<\/p>\n

Lo ocurrido en septiembre de 2019 ofrece una advertencia \u00fatil. Varios a\u00f1os de normalizaci\u00f3n del balance ya hab\u00edan reducido las reservas bancarias cuando los pagos de impuestos corporativos y las liquidaciones de operaciones del Tesoro retiraron aproximadamente US$120,000 millones del sistema<\/b> en apenas dos d\u00edas h\u00e1biles. Las tasas de los acuerdos de recompra, o repos, se dispararon, las presiones se extendieron al mercado de fondos federales y la Fed se vio obligada a intervenir (Anbil, Anderson y Senyuz, 2020). Trabajos m\u00e1s recientes de Copeland, Duffie y Yang (2025) sugieren que la cantidad agregada de reservas explica solamente una parte del problema, pues tambi\u00e9n importa d\u00f3nde se encuentran. El sistema bancario puede parecer l\u00edquido en su conjunto mientras algunas instituciones que desempe\u00f1an un papel importante en los mercados mayoristas de financiamiento se encuentran mucho m\u00e1s cerca de sus l\u00edmites de liquidez.<\/p>\n

De esta experiencia se desprende una conclusi\u00f3n m\u00e1s amplia: resulta dif\u00edcil determinar con precisi\u00f3n cu\u00e1ntas reservas necesita realmente el sistema bancario. Esa cantidad cambia a medida que evoluciona la regulaci\u00f3n, fluct\u00faa la emisi\u00f3n de deuda del Tesoro, se modifican los flujos de pagos y los bancos ajustan la manera en que administran su liquidez. Intentar establecer de antemano un nivel fijo de reservas<\/b> crea, por tanto, una falsa sensaci\u00f3n de precisi\u00f3n. Una alternativa m\u00e1s razonable ser\u00eda permitir que los precios de mercado indiquen cu\u00e1ndo el sistema comienza a acercarse a una situaci\u00f3n de escasez.<\/p>\n

La Fed podr\u00eda continuar permitiendo el vencimiento de sus t\u00edtulos sin reinvertirlos mientras observa cuidadosamente la relaci\u00f3n entre la tasa de los fondos federales, la tasa de inter\u00e9s pagada sobre las reservas bancarias, las tasas repo, la SOFR, la utilizaci\u00f3n de las facilidades permanentes de liquidez y la dispersi\u00f3n de las tasas de financiamiento a un d\u00eda. Mientras estos indicadores permanezcan relativamente estables, la reducci\u00f3n del balance podr\u00eda continuar; una presi\u00f3n alcista persistente en los mercados de financiamiento ser\u00eda, en cambio, una se\u00f1al para moderar el ritmo. De esta manera, la Fed podr\u00eda aproximarse gradualmente al nivel m\u00ednimo compatible con un r\u00e9gimen de reservas abundantes, en lugar de descubrir el l\u00edmite despu\u00e9s de haberlo sobrepasado.<\/p>\n

Este enfoque difiere en cierta medida del argumento seg\u00fan el cual la clave consiste en generar deliberadamente un diferencial de entre 10 y 25 puntos b\u00e1sicos entre las tasas de mercado y el inter\u00e9s pagado sobre las reservas. La l\u00f3gica de esa propuesta es convincente: cuando mantener reservas pr\u00e1cticamente no tiene costo de oportunidad, los bancos tienen pocos incentivos para economizarlas y, con el tiempo, tanto las pr\u00e1cticas regulatorias como la gesti\u00f3n de liquidez pueden adaptarse a un entorno caracterizado por su abundancia. Establecer deliberadamente un diferencial determinado, no obstante, corre el riesgo de sustituir un objetivo num\u00e9rico por otro. Lo realmente importante es que las tasas de mercado proporcionen incentivos suficientes para que los bancos administren eficientemente su liquidez sin provocar tensiones<\/b> como las observadas en 2019.<\/p>\n

Una estrategia exitosa tambi\u00e9n requerir\u00eda reconsiderar el papel de las facilidades de liquidez de la Fed. Los bancos mantienen reservas precautorias<\/b>, en parte, porque recurrir a la ventanilla de descuento ha estado tradicionalmente asociado con cierto estigma. Una instituci\u00f3n que teme que utilizar esa facilidad pueda interpretarse como una se\u00f1al de debilidad tiene razones evidentes para mantener un colch\u00f3n de liquidez mayor. Normalizar el acceso a la ventanilla de descuento, asegurar que los bancos comprueben peri\u00f3dicamente su capacidad para obtener financiamiento y mantener facilidades permanentes cre\u00edbles podr\u00edan reducir parte de esa demanda precautoria de reservas.<\/p>\n

Existe, no obstante, un l\u00edmite<\/b>. Un sistema financiero en el que los bancos recurran habitualmente al banco central para administrar su liquidez cotidiana no es necesariamente mejor que uno saturado de reservas. Los mercados monetarios privados deben continuar cumpliendo su funci\u00f3n b\u00e1sica de transferir liquidez desde las instituciones con exceso de efectivo hacia aquellas que la necesitan. Acharya, Chauhan, Rajan y Steffen (2024) identifican otra complicaci\u00f3n: una expansi\u00f3n prolongada del balance del banco central puede incentivar a los bancos a crear obligaciones de liquidez que no desaparecen autom\u00e1ticamente cuando se revierte la expansi\u00f3n cuantitativa. En otras palabras, el sistema financiero se adapta a la abundancia de liquidez del banco central, pero esas mismas adaptaciones pueden dificultar posteriormente su retiro. La reducci\u00f3n del balance debe producirse, por tanto, a un ritmo que permita a los bancos ajustar sus propios balances y pr\u00e1cticas de financiamiento.<\/p>\n

La composici\u00f3n de los activos de la Fed tambi\u00e9n importa. Con el tiempo, su cartera deber\u00eda concentrarse cada vez m\u00e1s en bonos del Tesoro, mientras los t\u00edtulos respaldados por hipotecas de agencias disminuyen gradualmente a medida que vencen. Mantener principalmente bonos del Tesoro reducir\u00eda la influencia<\/b> de la Fed sobre la asignaci\u00f3n de cr\u00e9dito entre distintos sectores de la econom\u00eda, pero esto no significa que deba vender r\u00e1pidamente su cartera hipotecaria. Ventas masivas podr\u00edan endurecer innecesariamente las condiciones del mercado hipotecario y elevar los costos de financiamiento para los hogares, por lo que una reducci\u00f3n gradual parece una estrategia m\u00e1s prudente.<\/p>\n

Por encima de todo, la reducci\u00f3n del balance deber\u00eda permanecer subordinada a los objetivos macroecon\u00f3micos de la Fed. La tasa de los fondos federales constituye un instrumento mucho m\u00e1s claro para comunicar la orientaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria que el tama\u00f1o del balance. El ajuste cuantitativo, sin embargo, tambi\u00e9n afecta las condiciones financieras, porque las variaciones en las expectativas sobre las tenencias de activos de la Reserva Federal pueden influir en las tasas de inter\u00e9s de largo plazo y en las primas por plazo (Ihrig et al., 2012). Si la actividad econ\u00f3mica se debilita considerablemente o las condiciones financieras se endurecen de manera inesperada, tendr\u00eda poco sentido continuar reduciendo el balance \u00fanicamente para alcanzar una meta previamente establecida.<\/p>\n

La experiencia desde 2022 refuerza esta idea. La Fed redujo sus tenencias de valores en aproximadamente US$2.2 billones entre junio de 2022 y octubre de 2025, antes de poner fin al proceso de reducci\u00f3n cuando las reservas se acercaron a niveles que las autoridades consideraban abundantes. Investigaciones recientes de la Reserva Federal sugieren que modificaciones al marco operativo podr\u00edan permitir eventualmente una reducci\u00f3n adicional de entre US$1.2 y US$2.1 billones<\/b>, manteniendo al mismo tiempo un sistema de reservas abundantes, aunque esa transici\u00f3n podr\u00eda tardar varios a\u00f1os (Anderson et al., 2026). Estas estimaciones son \u00fatiles, pero deber\u00edan interpretarse como rangos de referencia y no como metas que necesariamente deban alcanzarse.<\/p>\n

El punto de llegada probablemente pueda describirse mejor como un sistema de reservas m\u00ednimamente abundantes. Deber\u00eda existir suficiente liquidez para absorber las fluctuaciones habituales relacionadas con la cuenta del Tesoro, los pagos de impuestos, las liquidaciones de operaciones y la demanda privada de financiamiento sin desestabilizar los mercados monetarios, pero no tanta como para que los bancos y los reguladores organicen permanentemente la gesti\u00f3n de liquidez en torno a una disponibilidad pr\u00e1cticamente ilimitada de reservas del banco central. Encontrar ese punto requerir\u00e1 cierto grado de experimentaci\u00f3n y capacidad de adaptaci\u00f3n, no una f\u00f3rmula predeterminada.<\/p>\n

Reducir el balance de la Fed<\/b> constituye, por tanto, un objetivo razonable, pero deber\u00eda ser el resultado de un sistema monetario que funcione adecuadamente y no convertirse en un objetivo en s\u00ed mismo. La Reserva Federal puede continuar reduci\u00e9ndolo gradualmente, observar las se\u00f1ales que transmiten los mercados y crear mejores incentivos para que los bancos administren su liquidez sin volverse excesivamente dependientes del financiamiento del banco central. La dificultad estar\u00e1 en determinar cu\u00e1ndo detenerse, porque, en este caso, hacerlo un poco antes probablemente tendr\u00eda un costo mucho menor que descubrir, una vez m\u00e1s, que las reservas se hab\u00edan vuelto escasas \u00fanicamente despu\u00e9s de que los mercados comenzaran a mostrar se\u00f1ales de tensi\u00f3n.<\/p>\n

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