Durante más de dos décadas, el tipo de cambio en la República Dominicana se ha depreciado entre 3.5% y 4.0% anual en promedio, en línea con el diferencial de inflación entre República Dominicana y Estados Unidos. Sin embargo, se han producido períodos de fuertes presiones hacia la apreciación del peso, en los cuales el Banco Central intervino mediante importantes compras de divisas.
En 2026, no obstante, se ha producido la mayor apreciación del peso de las últimas dos décadas: 7.3% entre el 31 de diciembre de 2025 y el cierre de agosto de este año, aparentemente sin intervenciones significativas.
Entre mayo y diciembre de 2004 se produjo una extraordinaria apreciación de 36.6%, motivada por el retiro acelerado de la liquidez generado por el rescate de los bancos quebrados. Fue un episodio excepcional e irrepetible.
Entre 2010 y 2012 se registró una fuerte entrada de inversión extranjera y financiamiento externo. El Banco Central intervino el mercado mediante importantes compras de divisas y logró mantener relativamente estable el peso.
Posteriormente, entre 2017 y 2018 se produjo un fuerte repunte del turismo, las zonas francas y los financiamientos externos. En ese período, el Banco Central compró alrededor de US$1,800 millones, contribuyendo a una ligera pero controlada apreciación del peso.
En 2020, como consecuencia de la pandemia, la depreciación alcanzó 9.64%. Entre 2021 y 2022 se produjo una apreciación, en buena medida como corrección, de 3.0%.
La apreciación registrada este año es atribuida por el Banco Central al ingreso récord de divisas de diferentes fuentes. Sin embargo, en otros períodos también se produjeron incrementos significativos sin que ello provocara una apreciación del peso de esta magnitud.
El Banco Central ha informado que ha comprado US$415 millones en lo que va de año, una cifra relativamente baja en comparación con otros períodos de fuertes presiones hacia la apreciación.
¿Qué otros factores pueden estar influyendo en la apreciación?
Uno de ellos podría estar relacionado con el uso de instrumentos derivados. El Banco Central está utilizando los forwards, Non-Deliverable Forwards para satisfacer demanda futura de dólares sin utilizar inmediatamente las reservas internacionales. De acuerdo con los estados financieros auditados del Banco Central, entre 2024 y 2025 el stock de forwards aumentó 54%.
La participación del Banco Central en el mercado mediante derivados cambiarios también ha aumentado significativamente: en 2019 representaba 6.9%, mientras que en 2026 habría alcanzado 87.9%. En julio, el volumen total de forwards alcanzó US$170 millones y al 20 de agosto ascendió a US$178 millones.
Otro factor podría ser una ligera reducción de la liquidez. Entre marzo y agosto, período de la apreciación, los billetes emitidos se redujeron en RD$2,912 millones. En ese mismo lapso, el agregado monetario M1 apenas creció 0.5%, mientras M2 y M3 aumentaron menos de 3.3%.
Frente a una inflación que acumula cuatro meses consecutivos por encima del límite superior del rango meta de 5%, aunque contenida parcialmente por los subsidios a los combustibles, y ante la incertidumbre sobre la duración del conflicto en Medio Oriente, el Banco Central parece haber adoptado una postura de permitir que el peso continúe apreciándose.
Es factible que, cuando llegue la fecha de liquidación de los forwards, probablemente durante el cuarto trimestre, el mercado cambiario enfrente mayores presiones, precisamente en un período en el que tradicionalmente aumenta la demanda de divisas para la reposición de inventarios.
La cuestión fundamental es si el Banco Central permitirá un aterrizaje suave de la apreciación o si, por el contrario, las presiones acumuladas podrían provocar una corrección brusca del tipo de cambio.
Ahí está el riesgo que plantea la mayor apreciación del peso en dos décadas
